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安信证券:新规落地定增活泼 定增的春天到了吗?

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  经过对新规落地以来这三周A股公司修正和新增的定增预案的计算分析,咱们发现当时定增商场现已从头活泼,科技职业公司对再融资新规反响活泼。提早锁价成为定增干流定价方法,高折价率招引了包含大股东、大股东关联方、公募基金在内的许多出资者。一起,项目融资和弥补流动性成为定增的首要意图,咱们以为跟着疫情的完毕和投职事务的展开,并购定增有望再度兴起,迎来新的“昌盛期”。

  因而,咱们建议定增商场的参加者掌握方针盈利期,活泼布局定增商场。

当时A股大都公司估值较为合理,长时间危险不大,经过定增取得高折价率股票将带来较好的套利时机。确认时、参加者数量约束等条件放宽也有利于进一步下降定增危险。

现在新规刚刚落地,商场正处于方针盈利期,短期方针确认性较高,方针危险低。

基金公司可以对已掩盖上市公司坚持继续交流,了解潜在商场时机,提早做好基本面研讨,挑选和储藏一批要点标的,掌握未来的定增时机。

建议定增的参加者注重精选个股以及危险操控,要着眼于公司的长时间价值和基本面,注重潜在危险评价,特别是商誉减值危险和股权质押危险等。防止落入“高估值、高商誉、高许诺”圈套。

  跟着我国本钱商场走向老练,再融资和注册制等商场化变革的不断推动,出资者应活泼寻觅可以使用本钱商场展开本身,完成从“小而美”到“大而强”改动的优质公司。咱们仍然以为,出资于巨大的改动比出资于巨大的公司愈加重要。

  ■危险提示:

  1、疫情超预期;2、再融资和减持等规矩呈现新的改动。

  正文

  写在前面的话:2月14日再融资新规正式落地,为A股定增商场带来了哪些改动?A股定增的“春天”到了吗?本文调查汇总了新规出台后3周A股公司和定增参加者的相关动作,为您掌握定增商场的最新风向。

  1.新规落地,定增商场敏捷活泼

定增预案的新增和修订数量大幅添加

  再融资新规出台后,定增商场敏捷活泼,许多公司修拟订增预案或发布新定增预案。2020年2月14日,再融资新规正式落地,从发行条件、定价基准、参加目标、限售与减持等方面给予上市公司再融资更大的空间:非公开发行准则松绑起伏较大,定价基准日愈加灵敏,发行底价下降,发行目标与发行规划上限进步,一起缩短了确认时并不再适用减持新规,准则松绑将大大进步上市公司定增融资的活泼性,此外,再融资新规对“新老划断”时点进行调整,未完成发行的公司都将适用于新规,现已取得批文的拟定增公司取得调整计划的新时机。

  为了调查当时定增商场的活泼程度,咱们计算了2018年以来每月发布定增预案的公司数量,可以看到再融资新规施行后,发布定增预案的公司到达空前水平,到3月7日,127家公司修拟订增预案,69家公司发布新定增预案,其间,2月份修拟订增预案的公司到达92家,3月份短短一周的时间内修拟订增预案和发布新定增预案的公司数量打破60家,上市公司定增融资的热心空前高涨。

新规下科技职业反响最为活泼

  2018年至今,科技职业定增需求较大。比较再融资新规施行前后,定增预案公司数量与估计征集资金总额的职业散布,电子、计算机、通讯等科技职业收益于新规显着,发布新定增预案数量占比显着上升,从估计征集资金总额来看,新规发布之前,估计征集资金总额排名前三的职业为化工、非银金融、电子,新规发布之后,电气设备、电子、计算机成为排名前三的职业。

  2. 提早锁价成为干流,高折价率招引许多出资者

  定价准则的放松是新规激活定增商场的一大原因。新规下定价定增遭到喜爱,高折价率计划有望进步定增收益,招引许多出资者参加定增。再融资新规放宽定价基准日约束,定价定增的基准日可以为董事会抉择布告日、股东大会抉择布告日、发行期首日,一起进一步进步定价扣头空间,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%。

  高折价率意味着更高的安全边沿和潜在定增收益。例如:假定一个询价出资者参加的定增以发行期首日为基准以80%的折价率发行,那么即便未来股价并未大幅动摇,半年确认时后仍可以取得25%的收益。假定另一个战略出资者参加的定增以董事会抉择布告日为定价基准日,并依照80%的折价提早确认价格,那么预案发布后带来的股价涨幅有望带来巨大的折价率和更高的定增收益。

  高折价率带来的套利时机将极大招引出资者。2018年至新规施行之前,定价基准日只能为发行期首日,发行底价不低于定价基准日前20个交易日均价的90%。咱们发现在原规定下新增预案中施行定价定增比例为43%,而新规施行之后新增定增预案的69家公司中,定价定增比例上升到52%。此外,修正预案的127家公司中,有5家公司的发行方法由竞价改为定价,而且将定价基准日调整为董事会抉择布告日,改动发现方法提早锁价将进一步进步折价空间,有望进步出资者定增收益。咱们以为定价定增有望在往后成为干流的的定增定价方法,有利于活泼调集出资者参加定增的活泼性,然后使得发行成功的概率大增。

  现在,现已有了一批公司布告调整定价基准日,提早确认价格。127家修拟订增预案的公司中有16家改为定价定增,其间有14家公司将定价基准日由发行期首日调整为董事会抉择布告日,提早确认了发行价格。

  3.并购定增暂时削减,项目融资成为首要定增意图

新规落地前后定增意图改动较大

  新规落地前,定增意图一般是并购、项目融资和支撑置换重组三大类,其间并购定增类数量最多,弥补流动性资金的定增占比只要4%。新规出台后新的定增预案的融资意图呈现了较大改动,项目融资成为首要定增意图,融资收买其他财物明显削减,弥补流动资金占比进步。127家修拟订增预案的公司中项目融资、配套融资、弥补流动资金占比别离为69%,22%,7%,融资收买其他财物占比只要2%;69家发布新定增预案的公司中项目融资仍为首要定增意图,占比到达64%,弥补流动资金比例明显进步到35%。

并购定增削减仅仅短期景象,未来有望迎来昌盛期

  为何新规后并购定增在预案的修订特别是新增预案中比例大幅下降?咱们以为,首要的原因或许在于触及并购的定增较为杂乱无法快速修正或新增预案,且疫情期间投行运作并购项目存在诸多不便。跟着疫情的完毕,定增并购有望迎来“昌盛期”,为定增商场和二级商场带来更多时机。

弥补流动性或将成为定增干流意图之一

  新增定增预案中,意图为弥补流动资金的比例明显进步到35%。一大原因是放松的再融资方针正好可以满意亟需弥补流动性的企业需求。另一个原因则是窗口辅导的清晰化,修订版的《发行监管问答——关于引导标准上市公司融资行为的监管要求》初次清晰规定了征集资金用处:“上市公司应归纳考虑现有货币资金、财物负债结构、经营规划及改变趋势、未来流动资金需求,合理确认征集资金中用于弥补流动资金和归还债务的规划。经过配股、发行优先股或董事会确认发行目标的非公开发行股票方法征集资金的,可以将征集资金悉数用于弥补流动资金和归还债务。经过其他方法征集资金的,用于弥补流动资金和归还债务的比例不得超越征集资金总额的30%;关于具有轻财物、高研制投入特色的企业,弥补流动资金和归还债务超越上述比例的,应充沛证明其合理性。”估计未来,弥补流动性或将成为定增干流意图之一。

  4.定增规矩松绑后,大股东和公募参加活泼性大增

再融资新规松绑定增约束,大股东参加定增的比例大幅进步。

  再融资新规从定价机制、确认时等方面放宽了对定增的约束,例如:发行底价调整为不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的8折,大股东确实认时由36个月缩短为18个月,且不受减持新规约束。准则的改动让大股东及其关联方参加定增的爱好大增。2018年至新规施行之前,大股东或大股东关联方参加定增的公司比例为27%,新规施行之后,新增定增预案的69家公司中,这一比例进步到35%。一些大股东全额认购定增比例的比如也纷繁呈现:中核钛白拟征集资金16亿元用于项目融资,公司控股股东及实践操控人王泽龙以现金方法全额认购公司定增的股份;赛腾股份在新规施行后修正定增预案,公司控股股东孙丰现金全额认购5.5亿元,而在修正预案之前,赛腾股份拟发行时竞价确认出资者。

  咱们以为,大股东开端活泼参加定增,首要有三大原因:

一是新规让大股东可以在股价较为低迷的时期贱价确认发行价格,使得大股东可以经过定增完成本钱套利。

二是新规将大股东确认时缩短为18个月,且不受减持新规约束,大幅下降参加危险。

三是定增进步本身股份,有利于大股东经过定增来添加对上市公司的操控权。

公募基金也相同活泼布局定增商场。

  定增套利时机显现和出资者准入门槛的下降相同招引了包含兴全、前海开源、工银瑞信、富国、财通等多家公募基金活泼布局定增商场。例如:立思辰拟征集资金总额15.3亿元首要用于项目融资,其间,兴全、建信、睿远基金算计认购5.2亿元;药石科技拟征集资金总额6.5亿元用于弥补流动资金及归还银行贷款,被兴全基金全额“包场”;前海开源基金、工银瑞信基金参加赤峰黄金定增,别离认购58,430、49,970万元;此外,垒知集团、麦迪科技、恒邦股份等也都有公募基金参加其定增认购。获益于再融资新规,定增基金有望再度被激活。

  公募开端活泼布局定增商场,咱们以为首要有以下五点原因:

一是定增套利时机大,当时A股许多公司估值处于合理水平,长时间危险不大,在新的定增定价机制下,参加定增有望取得20%乃至更高的折价率,带来较大套利时机。

二是定增危险下降,新规下询价出资者确认时缩短为6个月,战略出资者确认时缩短为18个月,且不适用减持规矩的相关约束等,这将有力进步出资的流动性,下降参加定增危险。

三是定增参加难度下降,发行目标数量约束一致调整为算计不超越35名,这意味着许多公募产品或许FOF、专户等产品都能较为简单的参加定增,一些专门的定增基金乃至可以一起参加多个定增计划,将出资组合分散开来,进一步下降出资危险。

四是当时处于定增方针盈利期,并购重组和再融资两个新规刚刚落地不久,未来几年有望取得平稳的定增方针环境。现在参加定增项目变数较少,经过批阅确实认性也更高。

五是当时定增商场开端从头活泼,新规松绑后估计未来将有更多资金关注定增商场,也会有更多商场化的定增计划出炉供定增参加者挑选。

  5.掌握方针盈利期,活泼布局定增商场

  经过对新规落地以来这三周A股公司修正和新增的定增预案的计算分析,咱们发现当时定增商场现已从头活泼,科技职业公司对再融资新规反响活泼。提早锁价成为定增干流定价方法,高折价率招引了包含大股东、大股东关联方、公募基金在内的许多出资者。一起,项目融资和弥补流动性成为定增的首要意图,咱们以为跟着疫情的完毕和投职事务的展开,并购定增有望再度兴起,迎来新的“昌盛期”。

  因而,咱们建议定增商场的参加者掌握方针盈利期,活泼布局定增商场。

当时A股大都公司估值较为合理,长时间危险不大,经过定增取得高折价率股票将带来较好的套利时机。确认时、参加者数量约束等条件放宽也有利于进一步下降定增危险。

现在新规刚刚落地,商场正处于方针盈利期,短期方针确认性较高,方针危险低。

基金公司可以对已掩盖上市公司坚持继续交流,了解潜在商场时机,提早做好基本面研讨,挑选和储藏一批要点标的,掌握未来的定增时机。

建议定增的参加者注重精选个股以及危险操控,要着眼于公司的长时间价值和基本面,注重潜在危险评价,特别是商誉减值危险和股权质押危险等。防止落入“高估值、高商誉、高许诺”圈套。

  跟着我国本钱商场走向老练,再融资和注册制等商场化变革的不断推动,出资者应活泼寻觅可以使用本钱商场展开本身,完成从“小而美”到“大而强”改动的优质公司。咱们仍然以为,出资于巨大的改动比出资于巨大的公司愈加重要。

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